코스피가 새해 들어 가파른 상승 랠리를 이어가며 5000포인트를 눈앞에 두고 있다. 다만 급등에 따른 피로 누적과 함께 변동성 지표가 고공행진하면서 단기 과열을 경계해야 한다는 목소리도 커지고 있다.

19일 한국거래소에 따르면 코스피는 이날 사상 처음으로 4900선을 넘긴 4904.66에 장을 마쳤다. 연초 이후 12거래일 만에 13% 넘게 상승하며 사상 최고치 행진을 이어가는 추세다.

이 같은 상승세의 중심에는 반도체 랠리가 있다. 삼성전자와 SK하이닉스는 연초 대비 각각 16.2%, 12.9% 오르며 지수 상승을 이끌었다. 여기에 자동차주 강세와 순환매까지 더해지면서 상승 탄력이 확산된 모습이다.

다만 연이은 급등으로 인해 단기 과열 해소와 매물 소화 국면에 진입할 가능성도 제기된다. 실제 변동성 지표는 경고음을 내고 있다. 국내 증시의 공포지수로 불리는 '코스피200 변동성지수(VKOSPI)'는 최근 30%를 웃도는 수준을 지속하고 있다.

지난해 같은 기간 VKOSPI가 18%대였던 점을 고려하면 변동성 부담이 단기간에 급격히 커졌다는 평가다. 전균 삼성증권 연구원은 "단기변동성이 높아진 상황"이라며 "VKOSPI 30%를 당분간 뉴노멀(새로운 기준)로 인정해야 한다"고 분석했다.

밸류에이션 부담도 점차 부각되고 있다. 실적 개선 속도를 웃도는 주가 상승이 이어지면서 일부 종목과 업종에서는 고평가 국면에 진입했다는 해석이다. 특히 최근 랠리를 주도한 주요 업종이 실적 대비 주가 상승폭이 과도한 구간에 위치해 있다는 평가도 나온다.

이경민 대신증권 연구원은 "최근 코스피 최고치 행진을 이끌었던 상사/자본재, 자동차, 기계, 건설, 조선, 철강, 반도체 등은 고평가 영역에 위치한다"라며 "순환매가 지속되더라도 상승탄력은 둔화되거나 단기과열해소, 매물소화 국면으로 진입할 가능성이 높다"라고 진단했다.

조효재 머니투데이방송 MTN 기자